Ara finansman, borç ve öz sermaye arasında bir melezdir. Bir operasyonun çok katmanlı finansmanında, örneğin, para kaynakları kıdemli borç, kıdemli tali borç, tali borç, asma kat borcu , ve nihayet sahibinin kendi öz sermayesi. Başka bir deyişle, bir şeyler ters giderse, asma kat borç veren en son ödeme almaya çok yakındır.
Asma kat finansmanı, krediyi hem farklı üst düzey borç seviyelerine hem de teminatlı küçük borçlara tabi kılan koşullara sahip mal sahibine verilen bir kredidir. Ancak ara kredi verenin tipik olarak, kredinin zamanında veya tam olarak ödenmemesi durumunda, menkul kıymeti hisse başına önceden belirlenmiş bir fiyattan öz sermayeye dönüştürmesini sağlayan bir varant (yazılı olarak sabitlenmiş yasal bir hak anlamına gelir) vardır. Elbette birçok varyant mevcuttur, en yaygın olanı paranın bir kısmının geri ödenmesidir. öz sermaye olarak . Teminatsız ve yüksek oranda bağımlı olduğundan, ara finansman çok pahalıdır ve borç verenler yüzde 20 ve üzeri getiriler isterler. Bir piyasa parayla çok dolu olmadıkça ve 'irrasyonel taşkınlık' hüküm sürmedikçe (Federal Rezerv'in emekli başkanı Alan Greenspan tarafından ortaya atılan bir tabir kullanırsak), asma kattaki borç veren, şirketin yüksek bir nakit akışı olmadıkça borç vermeye isteksiz olacaktır. İyi bir kazanç ve büyüme geçmişi ve endüstrisindeki itibar. Ara kat kesinlikle değil başlangıç finansmanı kaynağıdır. Ana ara finansman kaynakları arasında özel yatırımcılar, sigorta şirketleri, yatırım fonları, emeklilik fonları ve bankalar yer almaktadır.
MEZZANIN MEKANİĞİ
Bu mekanizma tarafından finanse edilen programlar veya satın almalar, tipik olarak, para kaynağından borç verme ve borçlu tarafından öz kaynak sağlanmasının bir kombinasyonunu içerir. En dar durum, borç verenin nakit ödünç verdiği ve krediyi veya kredinin bir kısmını, borç verenin tercihine bağlı olarak veya kısmi veya tam temerrüt durumunda herhangi bir zamanda hisse senedine dönüştürmek için bir garanti aldığı durumdur. Daha genellikle aşağıdaki koşullar geçerlidir: Bir miktar para el değiştirir. Çoğu borçluya bir faiz oranında ödünç verilir, ancak bir kısmı uygun bir öz sermaye satışı şeklindedir. Ayrıca, borç veren için bir garanti ve borç verenin daha fazla korunduğu kısıtlayıcı sözleşmeler de olabilir. Kredi, tipik olarak, ana oranın çok üzerinde bir faiz oranı getirecek ve dört ila sekiz yıllık bir süre için olacaktır.
İdeal durumda, ara finansör, krediden yüksek bir faiz elde etmeyi ve edindiği (veya varantla düşük bir fiyata elde edebileceği) öz sermayenin hızla değerlenmesini bekler. Ara finansman genellikle, tüm yatırımcıların, özellikle ara finansörlerin, işletmeyi tekrar halka açarak ve satın alma işleminden sonra yeniden finanse ederek nakde çevirmeyi bekledikleri kaldıraçlı satın almalara dayalı satın almalarda kullanılır. Böylece öz sermaye, önemli bir sermaye kazancı ile nakde çevrilebilir. Bir başarısızlık durumunda, ara kredi verenin, varant yoluyla edindiği hisse senetlerini kullanarak şirketin geri dönüşünü etkilemek dışında çok az rücu hakkı vardır.
Borçlu, teminat eksikliği nedeniyle başka yollarla sermaye elde edemediği veya finansmanı daha ucuz kredileri çekemediği için ara kredi verenlere yönelir. Paranın fiyatı, elbette, yüksek faiz oranları nedeniyle yüksektir, ancak mal sahibi, çok fazla kontrol sağlamadan krediyi geri ödeyebileceğine bahse girer.
ARTILAR VE EKSİLER
Avantajlar
- Şirket sahibi, şirketin veya yönünün kontrolünü nadiren kaybeder. Şirketin büyümeye ve gelişmeye devam etmesi koşuluyla, sahiplerinin ara kat kredi verenden herhangi bir müdahale ile karşılaşmaları olası değildir.
- Yöntem, özellikle geri ödeme için özel koşullar belirlemekle kalmayıp, amortisman çizelgelerini ve borçlanmanın kendi kurallarını şekillendirmede çok fazla esneklik sunar.
- Ara finansman dünyasına girmek isteyen borç verenler, hızlı bir şekilde öldürmek isteyen insanlardan ziyade uzun vadeli yatırımcılar olma eğilimindedir.
- Mezzanine kredi verenler değerli stratejik yardım sağlayabilir.
- Ara kat finansmanı, mevcut hissedarlar tarafından tutulan hisse senetlerinin değerini artırır, ancak asma kat sermayesi, hisse senedinin değerini sulandırır.
- En önemlisi, ara finansman, işletme sahiplerine başka bir işletme satın almak veya başka bir üretim veya pazar alanına genişlemek için ihtiyaç duydukları sermayeyi sağlar.
Dezavantajları
- Asma kat finansmanı, özellikle projeksiyonlar öngörüldüğü gibi sonuçlanmıyorsa veya borçlanmanın öz sermaye kısmı asma kat borç verene daha büyük bir pay verecek kadar yüksekse, iş üzerindeki kontrolün kaybedilmesini içerebilir.
- İkincil borç sözleşmeleri kısıtlayıcı sözleşmeler içerebilir. Mezzanine borç verenler sıklıkla kısıtlayıcı sözleşmelerde ısrar ederler; bunlar, borçlunun daha fazla borç almaması, geleneksel kredilerden üst düzey borcu yeniden finanse etmemesi veya şirketin varlıklarında ek teminat çıkarları yaratmaması şartlarını içerebilir; sözleşmeler ayrıca borçluyu belirli finansal oranları karşılamaya zorlayabilir - örneğin, öz sermayeye nakit akışı.
- Benzer şekilde, ara finansmanı kabul eden işletme sahipleri, önemli personelin tazminatı gibi belirli alanlarda paralarını nasıl harcadıklarına ilişkin kısıtlamaları kabul etmeye zorlanabilir (bu gibi durumlarda, bir işletme sahibi, müşterilere piyasanın üzerinde paketler sunamayabilir). mevcut veya müstakbel çalışanlar). Bazı durumlarda, işletme sahiplerinden maaş kesintilerini kendileri almaları ve/veya temettü ödemelerini sınırlamaları bile istenmiştir.
- Asma finansman, geleneksel veya kıdemli borç düzenlemelerinden daha pahalıdır.
- Ara kat finansmanı için düzenleme yapmak zorlu ve uzun bir süreç olabilir. Çoğu asma kat anlaşmasını düzenlemek en az üç ay sürer ve birçoğunun tamamlanması bunun iki katı sürer.
KAYNAKÇA
'Hedge Fonları Ara Katları Sıkıyor mu?.' Özel Sermaye Haftası . 5 Aralık 2005.
Boadmer, David. 'Asma Kat'a Yol Açın.' Perakende Trafiği . 1 Ocak 2006.
deBrauwere, Dan. 'Birleşme ve Satın Alma Pazarının Altı Büyük Katalizörü.' Westchester County İş Dergisi . 23 Ocak 2006.
Hoogesterger, John. 'Ekonomik Trendler Asma Fonların Servetini Artırıyor.' Minneapolis-St. Paul Cityİş . 25 Ağustos 2000.
'Kaldıraç Satın Almaları: Kısa Bir Tarih.' Marshall Sermaye Şirketi. Şuradan temin edilebilir: http://www.marshallcapital.com/AS6.asp . 4 Nisan 2006'da alındı.
'Ara Kat Finansmanı.' Investopedia.com. Şuradan temin edilebilir: http://www.investopedia.com/terms/m/mezzaninefinancing.asp . 18 Nisan 2006'da alındı.
Miller, Alan. 'İpotek ve Asma Kat Arasındaki Fark.' Para yönetimi . 9 Mart 2006.
Sinnenberg, John. 'Ara Kat Finansmanını Anlamak.' Mali Yönetici . Aralık 2005.
