Şirketini satmak isteyen herhangi bir işletme sahibi, bir satın alma işleminin arkasındaki temel matematiğin ve bir şirketin değerlemesini sağlayan değişkenlerin anlaşılmasından yararlanabilir.
Bir satın alma fonunun şirketinizin değerini nasıl değerlendirdiğini ve şirketinizin bu yatırımcı için cazip bir yatırım yapmak için neler yapabileceğini görmek için hızlı bir örneğe bakalım.
Diyelim ki şirketinizin yıllık geliri 4 milyon dolar ve yıllık net geliri 400.000 dolar. İşleri basitleştirmek için, net gelirinizin FAVÖK'ünüzle (faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kazanç) aynı olduğunu varsayalım. Satışlarınızı yılda yaklaşık yüzde 10 artırıyorsunuz ve FAVÖK'ünüz her zaman bu gelirin yüzde 10'u kadar oldu.
Bir alıcının şirketinizde hesaplama yaparken göz önünde bulundurduğu beş şey şunlardır:
1. FAVÖK'ün Katları
Yatırımcı, şirketinizin değerini FAVÖK'ün katları olarak düşünür. Şirketinizden gelecek nakit akışlarının değerinin ne olacağını düşünüyorlar. Bu çerçevede şirketinizin değeri hakkında düşünmenin basit bir yolu, yıllık nakit akışınızı bir kat olarak atamaktır. Bu örnekte, bir alıcının şirketinizin şu anda FAVÖK'ün beş katı veya 2 milyon dolar değerinde olduğunu düşündüğünü varsayalım.
2. Gelir artışı
Şirketiniz zamanla iyi bir şekilde büyüdü, ancak yatırımcı büyük olasılıkla bu büyümenin o kadar hızlı olmadığı bir senaryoyu dikkate alacaktır. Bu durumda, yüzde 5'lik bir bileşik yıllık büyüme oranı varsayarsak, geliriniz önümüzdeki beş yıl içinde 4 milyon dolardan 5,2 milyon dolara çıkacak.
3. FAVÖK marjı
FAVÖK'ünüzü gelirinize bölerek FAVÖK marjınız diyelim. Şu anda yüzde 10'da. Şirketiniz FAVÖK'ün katları olarak değerleneceğinden, ya geliri artırarak ya da FAVÖK marjınızı artırarak FAVÖK'ü büyütmek çok değerlidir. Şirketinizi zaman içinde biraz daha verimli hale getirebildiğinizi varsayalım, böylece FAVÖK marjınız beş yılın sonunda yüzde 12'ye yükselir ve FAVÖK'ü 610.000 ABD Doları verir.
4. Kaldıraç miktarı
Şirket iyi nakit akışına sahip olduğundan ve bu yeni borcu ödeyebildiğinden, yatırımcının şirketinizi satın almak için borç kullanması muhtemeldir. Yatırımcının şirketinizin satın alma fiyatının yarısını - 2 milyon dolarlık toplam satın alma fiyatının 1 milyon dolarını - finanse edeceğini varsayalım.
5. Mülkiyet
Son olarak, siz ve yatırımcınız, şirketin gerçekte ne kadarını satın aldıkları konusunda pazarlık yapmanız gerekir. Şirketinizin yüzde 80'ini satın alırlarsa ve şirketiniz 2 milyon dolar değerindeyse, size 2 milyon dolarlık bir çek yazarlar. Ayrıca öz sermayenin yüzde 20'sini devretmek isteyecekler, bu nedenle şirkete 200.000 ABD Doları yatıracaksınız (ve diğer 1 milyon ABD Doları borç olmak üzere 800.000 ABD Doları yatırım yapacaklar). Bunu düşünmenin bir başka yolu da, yatırımcı şirketinizin yüzde 100'ünü satın alıyor ve siz de yatırımcının sahip olduğu şartlarla yüzde 20'sini geri satın alıyorsunuz.
Mali modelde başka etkenler de var: vergi etkileri; borcun faiz maliyeti; bir ara finansman katmanının olup olmayacağı; ve şirketin beklentilerini en iyi temsil eden en iyi projeksiyonları belirlemek.
Peki, satın alma yatırımcısı neden yatırım yapar? Bunu anlamak için her biriniz şirketi bir sonraki alıcıya sattığınızda aynı değerleme modelini çalıştırmamız gerekiyor.
Beş yıl içinde, yüzde 5 yıllık gelir artışınızla ve FAVÖK marjınızı yüzde 12'ye çıkararak, bir sonraki alıcınızın altı kat FAVÖK ödemeye hazır olduğunu söyleyerek ikinizi de biraz yukarı çekelim. Bu, 3.68 milyon dolarlık bir satın alma fiyatına dönüşüyor.
Bu satın alma fiyatının bir milyon doları, önceki yatırımcının orijinal anlaşmanızı finanse etmek için ödünç aldığı borcu öder ve siz ve yatırımcı arasında bölünecek 2,68 milyon dolar kalır. 200.000 $'ınız şimdi 540.000 $'a dönüştü ve onların 800.000 $'ı şimdi 2.14 milyon $ değerinde; ikiniz de yatırımınızın 2.7 katını yaptınız. 1 milyon dolarlık borç, yatırımcı ve sizin için değer yaratır. Bu borcun yerini öz sermaye ile değiştirseydi, yatırımcılar şirketi yine aynı fiyata satarlardı, ancak getiri katları yatırımlarının 2,7 katından 1,8 katına düşecekti, çünkü aynı getiri için daha fazla sermaye koymak zorunda kalacaklardı.
Şimdi, tüm satın almalar böyle gitmez. İşler yolunda gitmezse, siz ve yatırımcınız ortadan kaybolabilir ve siz de kovulabilirsiniz. Ancak çekiciliği görebilirsiniz: Şimdi masadan biraz para alın, şirketinizi büyütmeye devam edin ve daha sonra daha yukarıya satmak için satın.
Herhangi bir işlemde olduğu gibi, doğru uzun vadeli yatırımcıyı bulmanız ve birden fazla teklif alabilmeniz için rekabetçi bir durum yaratmanız gerekecektir. Ancak matematiği yapın ve bir satın almanın şirketiniz için neden mantıklı olabileceğini görebilirsiniz.
