İlk halka arz (IPO), özel bir şirketin hisse senetlerini ilk kez halka arz ettiği süreçtir. 'Halka açılma' olarak da bilinen bir halka arz, bir işletmeyi özel sektöre ait ve işletilen bir kuruluştan, kamu hissedarlarına ait bir işletmeye dönüştürür. Halka arz, birçok işletmenin büyümesinde önemli bir aşamadır, çünkü onlara kamu sermaye piyasasına erişim sağlar ve aynı zamanda güvenilirliklerini ve risklerini artırır. Bununla birlikte, bir kamu kuruluşu olmak, yönetim için esneklik ve kontrol kaybı da dahil olmak üzere bir işletme için önemli değişiklikleri de içerir. Bazı durumlarda, hızlı büyüme ve genişlemeyi finanse etmenin tek yolu bir halka arz olabilir. Halka açılma kararı bazen risk sermayedarlarından veya erken yatırımlarını nakde çevirmek isteyen kuruculardan etkilenir.
Bir halka arzın hazırlanması çok zaman alan ve pahalı bir süreçtir. Halka açılmakla ilgilenen bir işletme, halka hisse satma izni için Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) başvurmalıdır. SEC kayıt süreci oldukça karmaşıktır ve şirketin potansiyel yatırımcılara çok sayıda ayrıntılı bilgi ifşa etmesini gerektirir. Halka arz süreci, altı ay kadar kısa veya iki yıl kadar uzun sürebilir ve bu süre zarfında yönetimin dikkati, günlük operasyonlardan uzaklaştırılır. Ayrıca, sigorta ücretleri, yasal ve muhasebe giderleri ve baskı maliyetlerinde bir şirkete 50.000 ila 250.000 ABD Doları arasında mal olabilir.
Genel olarak, halka açılma muazzam bir girişimdir ve halka açılma kararı dikkatli bir değerlendirme ve planlama gerektirir. Uzmanlar, işletme sahiplerinin öncelikle tüm alternatifleri (risk sermayesini güvence altına almak, limited ortaklık veya ortak girişim kurmak veya tahsisli satış yoluyla hisse satmak gibi) düşünmelerini, mevcut ve gelecekteki sermaye ihtiyaçlarını incelemelerini ve bir halka arzın nasıl etkileyeceğinin farkında olmalarını tavsiye ediyor. gelecekteki finansmanın mevcudiyeti.
Kitabında Jennifer Lindsey'e göre Girişimcinin Sermaye Rehberi , halka arz için ideal aday, gelişmekte olan bir sektörde, yıllık gelirleri en az 10 milyon dolar ve gelirlerin yüzde 10'unun üzerinde kar marjı olan küçük ila orta ölçekli bir şirkettir. Şirketin istikrarlı bir yönetim grubuna, yıllık en az yüzde 10'luk bir büyümeye ve yüzde 25'ten fazla olmayan bir borç içeren sermayeye sahip olması da önemlidir. Bu temel kriterleri karşılayan şirketlerin, maksimum faydayı elde etmek için halka arzlarını yine de dikkatli bir şekilde zamanlaması gerekir. Lindsey, borsaların yeni tekliflere açık olduğu, endüstrinin hızla büyüdüğü ve şirketin genişleme ve büyüme stratejilerini desteklemek için daha fazla sermayeye ve kamuoyunun tanınmasına ihtiyacı olduğunda halka açılmayı önerdi.
KAMU GİDİŞİNİN AVANTAJLARI
Bir işletmenin ilk halka arz yoluyla elde edeceği birincil avantaj, sermayeye erişimdir. Ayrıca, sermayenin geri ödenmesi gerekmez ve faiz içermez. Halka arz yatırımcılarının aradığı tek ödül, yatırımlarının ve muhtemelen temettülerinin takdir edilmesidir. Bir halka arz tarafından sağlanan sermayenin anında infüzyonunun yanı sıra, halka açılan bir işletme, yeni hisse senedi teklifleri veya kamu borç teklifleri yoluyla gelecekteki ihtiyaçları için sermaye elde etmeyi daha kolay bulabilir. Halka arzın ilgili bir avantajı, işletmenin kurucularına ve risk sermayedarlarına erken yatırımlarını nakde çevirme fırsatı sağlamasıdır. Bu özsermaye payları, halka arzın bir parçası olarak, özel bir teklifle veya halka arzdan bir süre sonra açık piyasada satılabilir. Bununla birlikte, gemi sahiplerinin batan bir gemiden kurtulmaya çalıştıkları veya halka arzın başarılı olma ihtimalinin düşük olduğu algısından kaçınmak önemlidir.
Halka arzın bir başka avantajı da şirket hakkında artan kamuoyu bilincidir. Bu tür bir dikkat ve tanıtım, yeni fırsatlara ve yeni müşterilere yol açabilir. Halka arz sürecinin bir parçası olarak, şirket hakkındaki bilgiler ülke çapında gazetelerde basılmaktadır. Bir halka arzı çevreleyen heyecan, iş basınında da artan ilgi yaratabilir. Bununla birlikte, halka arz sürecinde bilgilerin ifşa edilmesini kapsayan bir dizi yasa vardır, bu nedenle işletme sahipleri, tanıtıma kapılmamak için dikkatli olmalıdır. İlgili bir avantaj, halka açık şirketin tedarikçileri, müşterileri ve borç verenleri nezdinde artan kredibilitesine sahip olabilmesi ve bu da kredi koşullarının iyileşmesine yol açabilmesidir.
Halka açılmanın bir başka avantajı da, yönetim ve çalışanlar için yaratıcı teşvik paketlerinde hisse senedi kullanma yeteneğidir. Tazminatın bir parçası olarak hisse senedi ve hisse senedi opsiyonları sunmak, bir işletmenin daha iyi yönetim yeteneklerini çekmesini ve onlara iyi performans göstermeleri için bir teşvik sağlamasını sağlayabilir. Bir hisse planı aracılığıyla kısmi sahip olan çalışanlar, şirketin başarısına ortak olarak motive edilebilirler. Son olarak, ilk halka arz, bir işletmenin halka açık değerlemesini sağlar. Bu, şirketin birleşme ve devralmalara girmesinin daha kolay olacağı anlamına gelir, çünkü nakit yerine hisse senedi sunabilir.
KAMU GİDİŞİNİN DEZAVANTAJLARI
Halka açılmanın en büyük dezavantajları, ilgili maliyetler ve zamandır. Uzmanlar, bir şirketin yönetiminin, iki yıl kadar sürebilen tüm halka arz süreci boyunca muhtemelen çok az şeyle meşgul olabileceğini belirtiyor. İşletme sahibi ve diğer üst düzey yöneticiler, SEC için kayıt beyanları hazırlamalı, yatırım bankacılarına, avukatlara ve muhasebecilere danışmalı ve hisse senedinin kişisel pazarlamasında yer almalıdır. Pek çok kişi bunu kapsamlı bir süreç olarak görüyor ve şirketlerini basitçe yönetmeyi tercih ediyor.
Bir halka arz son derece pahalıdır. Aslında, bir işletmenin bir teklif hazırlamak ve tanıtmak için 50.000 ila 250.000 dolar arasında ödeme yapması alışılmadık bir durum değildir. için yazdığı makalesinde Finans ve Muhasebede Taşınabilir MBA Paul G. Joubert, bir halka arzın maliyeti, hisse satışından elde edilen gelirin yüzde 15 ila 20'sini talep ederse, bir işletme sahibinin şaşırmaması gerektiğini kaydetti. Başlıca maliyetlerden bazıları, baş sigortacının komisyonunu; yöneticiler tarafından yasal hizmetler, muhasebe hizmetleri, baskı maliyetleri ve kişisel pazarlama 'yolculuk gösterisi' için cepten yapılan harcamalar; SEC ile dosyalama maliyetlerinin yüzde 0,02'si; şirketin imajını güçlendirmek için halkla ilişkiler ücretleri; artı devam eden yasal, muhasebe, dosyalama ve posta masrafları. Böyle bir masrafa rağmen, hisse satışı gerçekleşmeden önce öngörülemeyen bir sorunun halka arzın raydan çıkması her zaman mümkündür. Satış gerçekleştiğinde bile, çoğu sigortacı, arzın hemen ardından hisse senedinde yukarı yönlü bir hareket sağlamak için halka arz hisselerini indirimli fiyattan teklif eder. Bu indirimin etkisi, ilk yatırımcılardan yeni hissedarlara servet transfer etmektir.
Diğer dezavantajlar, halka açık şirketin gizlilik, esneklik ve kontrol kaybını içerir. SEC düzenlemeleri, halka açık şirketlerin piyasaları, kar marjları ve gelecek planları hakkında hassas bilgiler de dahil olmak üzere tüm faaliyet ayrıntılarını kamuya açıklamasını gerektirir. Rakiplerden çalışanlara kadar herkes şirketin iç işleyişi hakkında her şeyi bildiğinde, sayısız sorun ve çatışma ortaya çıkabilir. Şirketin ilk sahiplerinin hisselerini seyrelterek, halka açılmak aynı zamanda yönetime günlük operasyonlar üzerinde daha az kontrol sağlar. Büyük hissedarlar, yönetim kurulunda temsil ve şirketin nasıl yönetildiği konusunda söz hakkı isteyebilir. Yeterli hissedar, şirketin hisse değeri veya gelecek planlarından hoşnutsuz hale gelirse, bir devralma düzenleyebilir ve yönetimi görevden alabilirler. Mülkiyetin seyreltilmesi, yönetimin esnekliğini de azaltır. Yönetim kurulunun tüm kararları onaylaması gerektiğinde, kararları bu kadar hızlı ve verimli bir şekilde almak mümkün değildir. Ayrıca, SEC düzenlemeleri, halka açık bir şirket yönetiminin hisse senetlerini alıp satma ve şirket işlerini dışarıdan kişilerle tartışma yeteneğini kısıtlar.
Kamu kurumları da güçlü kısa vadeli performans göstermeleri için ek baskıyla karşı karşıyadır. Kazançlar üç ayda bir raporlanır ve hissedarlar ve finansal piyasalar her zaman iyi sonuçlar görmek ister. Ne yazık ki, uzun vadeli stratejik yatırım kararları, mevcut rakamların iyi görünmesini sağlamaktan daha düşük bir önceliğe sahip olma eğiliminde olabilir. Halka açık şirketler için ek raporlama gereksinimleri, işletmenin muhtemelen muhasebe sistemlerini iyileştirmesi ve personel eklemesi gerekeceğinden, masrafları da artırır. Kamu kurumları ayrıca hissedar ilişkilerinin yürütülmesiyle ilgili ek maliyetlerle de karşılaşmaktadır.
KAMU AÇILIŞ SÜRECİ
Bir işletme halka açılmaya karar verdiğinde, halka arz sürecindeki ilk adım, şirket ile sermaye piyasaları arasında aracılık yapacak bir sigortacı seçmektir. Joubert, işletme sahiplerinin bir dizi yatırım bankasından teklif almalarını ve ardından teklif sahiplerini itibarları, benzer tekliflerle ilgili deneyimleri, sektördeki deneyimleri, dağıtım ağı, teklif sonrası destek kayıtları ve aracılık sözleşmelerinin türüne göre değerlendirmelerini tavsiye etti. . Diğer hususlar, teklif sahiplerinin şirkete ilişkin değerlemesini ve tavsiye edilen hisse fiyatını içerir.
Üç temel yüklenim düzenlemesi türü vardır: en iyi çaba, yani yatırım bankasının herhangi bir hisse satın almayı taahhüt etmediği, ancak mümkün olduğu kadar çok satmak için elinden gelenin en iyisini yapmayı kabul ettiği anlamına gelir; tüm hisseler satılmazsa teklifin iptal edilmesi dışında en iyi çabaya benzer olan ya hep ya hiç; ve kesin taahhüt, yani yatırım bankası tüm hisseleri kendisi satın alır. Sigortacı, hisseleri satmama riskini taşıdığından, kesin taahhüt düzenlemesi muhtemelen küçük işletmeler için en iyisidir. Bir lider sigortacı seçildikten sonra, bu firma, hissenin geniş bir dağılımını elde etmesine yardımcı olmak için diğer sigortacılar ve brokerlerden oluşan bir ekip oluşturacaktır.
Halka arz sürecindeki bir sonraki adım, avukatlar, bağımsız muhasebeciler ve bir finansal matbaacıdan oluşan bir taahhüt ekibi oluşturmaktır. Sigortacının avukatları tüm anlaşmaları hazırlarken, şirket avukatları yönetime tüm SEC düzenlemelerinin yerine getirilmesi konusunda tavsiyelerde bulunur. Muhasebeciler, potansiyel yatırımcılara güvence vermek için şirketin finansal tabloları hakkında görüş bildirir. Finansal yazıcı, prospektüsün ve teklifin pazarlanmasıyla ilgili diğer yazılı araçların hazırlanmasını yönetir.
Halka arzı idare etmek için bir ekip oluşturduktan sonra, işletmenin SEC düzenlemelerine göre bir ilk kayıt beyanı hazırlaması gerekir. Kayıt beyanının ana gövdesi, mali tabloları ve yönetim analizi de dahil olmak üzere şirket hakkında ayrıntılı bilgi içeren bir izahnamedir. Yönetim analizi, halka arz sürecinin belki de en önemli ve zaman alıcı kısmıdır. İçinde işletme sahipleri, işletmenin karşılaştığı tüm potansiyel riskleri aynı anda açıklamalı ve yatırımcıları bunun iyi bir yatırım olduğuna ikna etmelidir. Bu bölüm genellikle çok dikkatli bir şekilde ifade edilir ve gerçeğe uygun ifşa ile ilgili SEC kurallarına uyulmasını sağlamak için şirketin avukatları tarafından gözden geçirilir.
Halka arzlara ilişkin SEC kuralları iki ana yasada yer almaktadır: 1933 Menkul Kıymetler Yasası ve 1934 Menkul Kıymetler Yasası. İlki, halkı dolandırıcılığa karşı korumak için halka arzların SEC'e kaydıyla ilgiliyken, ikincisi şirketleri düzenler. halka açıldıktan sonra, kayıt ve raporlama prosedürlerini ana hatlarıyla belirtir ve içeriden öğrenenlerin ticareti yasalarını belirler. İlk kayıt beyanı tamamlandıktan sonra, gözden geçirilmek üzere SEC'e gönderilir. İki aya kadar sürebilen inceleme sürecinde, şirketin avukatları, gerekli değişiklikleri öğrenmek için SEC ile iletişim halinde kalır. Ayrıca bu süre zarfında şirketin mali tablolarının SEC kurallarına göre bağımsız muhasebeciler tarafından denetlenmesi gerekmektedir. Bu denetim, olağan muhasebe incelemesinden daha resmidir ve yatırımcılara şirketin mali durumu hakkında çok daha yüksek derecede güvence sağlar.
Bazen 'sakinleşme' veya 'sessiz' dönem olarak adlandırılan SEC inceleme dönemi boyunca, şirket aynı zamanda teklifi pazarlamak için kontrollü çabalar göstermeye başlar. Şirket, potansiyel yatırımcılara bir ön izahname dağıtır ve işletme sahipleri ve üst düzey yöneticiler, 'yol gösterileri' olarak bilinen materyallerin kişisel sunumlarını yapmak için ortalıkta dolaşırlar. Bununla birlikte, yönetimin, SEC inceleme dönemi boyunca izahnamede yer alan bilgilerin ötesinde başka herhangi bir bilgiyi ifşa edemeyeceğini belirtmek önemlidir. Bu süre zarfında gerçekleştirilen diğer faaliyetler arasında, hisse senedinin satılacağı farklı eyaletlerde çeşitli formların doldurulması (farklı eyalet gereklilikleri 'mavi gökyüzü yasaları' olarak bilinir) ve mali tabloların son bir kez gözden geçirilmesi için bir durum tespiti toplantısı yapılması yer alır.
Bekleme süresinin sonunda, SEC ilk kayıt beyanı hakkında yorumlar sunar. Şirket daha sonra yorumları ele almalı, hisseler için nihai bir teklif fiyatını kabul etmeli ve kayıt beyanında son bir değişiklik yapmalıdır. Teknik olarak, fiili hisse satışının, nihai değişikliğin yapılmasından 20 gün sonra yürürlüğe girmesi bekleniyor, ancak SEC genellikle şirketlere bir hızlandırma verir, böylece hemen yürürlüğe girer. Bu hızlanma, SEC'in borsanın 20 günlük bir süre içinde önemli ölçüde değişebileceğini kabul etmesinden kaynaklanmaktadır. Daha sonra hisselerin fiili satışı, resmi teklif tarihinden başlayarak yedi gün boyunca devam eder. Lider yatırım bankacısı, menkul kıymetin kamu satışını denetler. Teklif süresi boyunca, yatırım bankacılarının ikincil piyasada hisse satın alarak menkul kıymetin fiyatını 'dengelemelerine' izin verilir. Bu işleme pegging denir ve resmi teklif tarihinden sonra on güne kadar devam etmesine izin verilir. Yatırım bankacıları, fazla tahsis yoluyla veya talep yüksek olduğunda yüzde 15'e kadar daha fazla hisse satarak teklifi destekleyebilir.
Başarılı bir tekliften sonra, sigortacı fonları dağıtmak ve tüm masrafları karşılamak için tüm taraflarla görüşür. O zaman, transfer acentesine menkul kıymetleri yeni sahiplerine iletme yetkisi verilir. Bir halka arz, hisse devri ile kapanır, ancak teklifin şartları henüz tamamlanmamıştır. SEC, izahnamede açıklandığı gibi fonların uygun kullanımına ilişkin bir dizi raporun dosyalanmasını gerektirir. Teklif herhangi bir nedenle sona ererse, sigortacı fonları yatırımcılara iade eder.
BAŞARILI BİR IPO İÇİN BEKLENTİLERİN İYİLEŞTİRİLMESİ
Çoğu işletme için halka açılma kararı, şirketin performansındaki ve sermaye ihtiyaçlarındaki değişiklikler bir halka arzın daha arzu edilir ve gerekli görünmesine neden olduğu için zaman içinde kademeli olarak verilir. Ancak birçok şirket, planlama eksikliği nedeniyle hala hisse senedi satma planlarını tamamlama konusunda başarısız oluyor. için bir makalede Girişimci David R. Evanson, şirketleri halka açılmayı resmen düşünmeden çok önce, işletme sahiplerinin halka arz beklentilerini iyileştirmek için atabilecekleri bir dizi adımı özetledi. Bir adım, bir halka arz zamanı geldiğinde yatırımcılar tarafından incelenecek olan şirketin imajını iyileştirmek için değerlendirmeyi ve harekete geçmeyi içerir. Ayrıca bir şirket olarak yeniden örgütlenmek ve ayrıntılı mali kayıtlar tutmaya başlamak da gereklidir.
İşletme sahiplerinin şirketlerini halka açılmaya hazırlamak için önceden atabilecekleri bir diğer adım, yönetimi deneyimli profesyonellerle desteklemektir. Yatırımcılar, sektörde güven ve saygı yaratan ve gelecekteki büyüme için yenilikçi fikirlerin kaynağı olabilecek bir yönetim ekibi görmekten hoşlanırlar. Bu tür bir yönetim ekibinin oluşturulması, bir işletme sahibinin kendi yerel iş ortakları ağının dışından işe almasını gerektirebilir. Ayrıca, en iyi yetenekleri çekmeye ve elde tutmaya yardımcı olmak için kazançlı fayda planları oluşturmayı da içerebilir. Benzer şekilde, işletme sahibi, şirketin bir kamu kuruluşu haline geldiğinde hissedar değerini en üst düzeye çıkarmasına yardımcı olabilecek sağlam bir yönetim kurulu oluşturmaya başlamalıdır. İşletme sahibinin, bir halka arz planlamadan önce yatırım bankaları, avukatlar ve muhasebeciler ile iletişim kurmaya başlaması da yararlıdır. 1997'de Evanson, ulusal düzeydeki güvenilir itibarlarına dayalı olarak 'Altı Büyük' muhasebe firmalarından birinin kullanılmasını tavsiye etti. Ne yazık ki, bu firmaların itibarları 2001 ve 2002'de bir dizi yüksek profilli iflas başvurusuyla darbe aldı. Ciddi muhasebe sahtekarlığı iddiaları, iflas eden firmaların ötesine geçerek 'Altı Büyük' muhasebe firmalarına kadar uzandı. 2005 yılında, 'Altı Büyük' muhasebe firmalarının safları azaltılmıştı. Kalan 'Dört Büyük' muhasebe firmaları şunlardır: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick ve PricewaterhouseCoopers.
Sonunda halka açılmakla ilgilenen işletmelere, halka arzdan çok önce büyük bir şirket gibi davranmaya başlamaları tavsiye edilir. Küçük işletmeleri içeren birçok anlaşma resmi olmayan bir el sıkışma ile imzalanmış olsa da, yatırımcılar müşteriler, tedarikçiler ve bağımsız yüklenicilerle yapılan resmi, profesyonel sözleşmeler modelini görmek ister. Ayrıca işe alım prosedürleri, performans incelemeleri ve fayda planları dahil olmak üzere resmi insan kaynakları programlarını tercih ederler. İşletmelerin, gerektiğinde patent ve marka başvurusu yaparak özgün ürün ve fikirlerini korumaları da önemlidir. Tüm bu adımlar, önceden alındığında, bir işletmenin kamu tüzel kişiliğine geçişini kolaylaştırmaya yardımcı olabilir.
Halka arzların hızı, rekor sayıda 509 şirketin halka arz edildiği 1999'da zirveye ulaştı ve benzeri görülmemiş bir 66 milyar dolar topladı. Halka arz ateşi, o yıl ilk halka arzların 290'ını oluşturan 'dotcom'lar veya yeni İnternet tabanlı şirketler tarafından körüklendi. Bu acemi şirketler, bir sonraki İnternet modasını yakalamaya çalışan sersem yatırımcıların kârlılık açısından fazla bir şey talep etmemesi nedeniyle, borsadaki benzersiz bir iklimden yararlanmak için halka açıldı. Sınırlı sicile sahip yeni İnternet tabanlı şirketler, kamu piyasalarını bir risk sermayesi biçimi olarak kullanabildiler. Aslında, dotcom'lardaki yeni hisse senedi ihraçları, 1999'daki ilk alım satım gününde ortalama yüzde 70 arttı. Ancak 2000 yılının ortalarında, teknoloji ağırlıklı Ulusal Menkul Kıymetler Satıcıları Otomatik Fiyat Teklifindeki (NASDAQ) düşüşler yatırımcıları harekete geçirdi. daha ihtiyatlı ve İnternet IPO'ları için durumu önemli ölçüde değiştirdi. Araştırmalar, yüksek teknolojili halka arzların yüzde 40'ının o zamana kadar orijinal teklif fiyatlarının altında işlem gördüğünü gösterdi. Sonuç olarak, 52 şirket 2000 yılının ilk altı ayında halka arzlarını iptal etme veya erteleme kararı aldı. 2005 yılının ilk 10 ayında 147 halka arz gerçekleşti, bu rakam 2004'tekinden (331) daha az, ancak oradaki halka arzın neredeyse iki katıydı. 2003 yılında olmuştu (75). İşletme sahipleri, piyasa koşullarını yakından takip etmeli ve şirketlerinin bir halka arza girmeden önce iyi konumlandığından ve güçlü bir uzun vadeli uygulanabilirlik şansı gösterdiğinden emin olmalıdır.
KAYNAKÇA
'2005 Yıllık Halka Arz İncelemesi' IPOHome, Rönesans Başkenti. Şuradan temin edilebilir: http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp 15 Mart 2006'da alındı.
Tatlım, Jason. Halka Arz Kararı, Şirketler Neden ve Nasıl Halka Açılır? . Edward Elgar Yayıncılık, 2004.
Evanson, David R. 'Devlet Okulu: Halka Arz için Nasıl Hazırlanacağını Öğrenmek.' Girişimci . Ekim 1997.
Joubert, Paul G. 'Halka Açık Olmak.' Finans ve Muhasebede Taşınabilir MBA . Wiley, 1992.
Lardner, James ve Paul Sloan. 'Hasta halka arzların Anatomisi.' ABD Haberleri ve Dünya Raporu . 29 Mayıs 2000.
Lindsey, Jennifer. Girişimcinin Sermaye Rehberi: Yeni ve Büyüyen İşletmeleri Sermayelendirme ve Yeniden Finanse Etme Teknikleri . Prubus, 1986.
MacAdam, Donald H. IPO'ya başlama . Xlibris Şirketi, 2004. O'Brien, Sarah. 'Bürokrasinin Küçük İşletme Halka Arzlarını Boğduğunu Söyledi.' Yatırım Haberleri . 9 Temmuz 2001.
Tucker, Andy. 'IPO Önde mi? Barikatlara Vurmaktan Kaçınmak İçin Bu Adımları Deneyin.' Business First-Columbus . 17 Mart 2000.
